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国信证券:维持华润置地买入评级 销售拿地井然有序_1
日期:2022-04-09 00:21 人气:
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html模版国信证券:维持华润置地买入评级 销售拿地井然有序

  国信证券发布研究报告称,维持华润置地(01109)“买入”评级,不惧周期,坚持战略引领投资,乐通官网登录,销售拿地井然有序,商业护城河越筑越深。该行预计2022及23年归母核心净利为303.8/354.5亿元,对应最新股本的核心EPS为4.26/4.97元,对应最新股价的PE为7.16.1倍。

  事件:公司2021年实现营业收入2121亿元,同比增长18.1%;实现归母核心净利润266亿元,同比增长10.2%,全年派息率维持37%。2021年公司归母核心净利率为12.5%,较上年下降了0.9个百分点,主要由于毛利率下降3.9个百分点至27.0%。

  其中,开发物业结算毛利率下降5.4个百分点至23.7%,而投资物业(包括酒店)租金毛利率则增加1.8个百分点至68.2%。随着2017-2018年高价地块的释放出清,开发毛利率下行趋势有望止住。

  国信证券主要观点如下:

  销售稳步增长,拿地强度保持:2021年公司实现销售金额3158亿元,同比增长10.8%;销售面积1755万?,同比增长23.7%,远超行业平均水平。公司坚持战略引领投资,保持一定的拿地强度。2021年公司新获取土储建面1439万?,以拿地金额/销售金额口径计算的拿地强度为47%,与上年持平。截至2021年末,公司总土储建面为6873万?,权益占比为71%。

  商业地产护城河越筑越深:2021年公司投资物业收入174亿元,同比增长36%,占总营收比重为8.2%;其中购物中心租金收入139亿元,同比增长38%,占总投资物业收入比重为80%,尤其同店租金增速高达33%,凸显资产优质属性及商业运营实力。公司继续加大对购物中心的投资,2021年公司新开业9座购物中心、新获取12座购物中心。截至2021年末,公司在营购物中心54个,在营建面669万?。预期至2025年,公司在营购物中心将达到98个,在营建面将达1180万?。

  财务稳健优势保持,投资物业再添助力:截至2021年末,公司净有息负债率为30.4%,较上年下降2.9个百分点;2021年公司融资成本为3.7%,较上年下降0.4个百分点。2021年公司首次实现投资物业收入全额覆盖利息及股息支出,有力增强抗周期御风险能力;截至2021年末,公司投资物业公允价值已高达2175亿元,且在年内成功发行125亿元低利率CMBS释放价值,支持其他业务发展。

  风险提示:公司开发物业销售、结算不及预期,投资物业租金收入不及预期,盈利水平进一步下行超预期,或市场环境恶化超预期。

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